作者：金茂律师事务所   董恺瀚   律师

因挂牌新三板后能为企业带来较为明显的财富增值、提高品牌效应、规范公司治理、增加银行授信额度；同时较IPO来讲，新三板审核周期较短、标准较低，使得企业申请挂牌新三板市场越来越普遍。而作为法律工作者，在辅导企业挂牌阶段至关重要的一项工作就是判断拟挂牌企业是否“合法合规经营”，重点关注企业是否具备从事业务所需具备的全部资质。在众多经营资质中，今天我们来聊一下证券投资咨询资质（下称“投顾资质”）。

一、什么是投顾资质

根据《证券、期货投资咨询管理暂行办法》（证委发[1997]96号）规定，证券投资咨询业务，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：（一）接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；（二）举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；（三）在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；（四）通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；（五）中国证监会认定的其他形式。在中华人民共和国境内从事证券投资咨询业务,必须取得中国证监会的业务许可。

另据《证券投资顾问业务暂行规定》（中国证监会[2010]27号公告）规定，证券投资顾问业务，是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构接受客户委托，按照约定，向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的经营活动。投资建议服务内容包括投资的品种选择、投资组合以及理财规划建议等。向客户提供证券投资顾问服务的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。

由上述规定可以总结出，判断一家公司是否从事证券投资咨询业务、是否需要取得投顾资质，有两项重要判断标准：1）是否向客户提供涉及证券及证券相关产品的投资建议；2）是否因此而获取经济利益。

二、案例介绍

2015年，从事互联网金融信息（主要为证券投资信息）服务的A公司拟挂牌新三板，其主营业务是制作与金融市场相关的直播节目及视频，其中以在线财经平台“××网”为核心展示平台。

“××网”主要分为三个板块，分别为财经直播板块、视频培训板块、个股实时分析点评板块,具体情况如下：

如上表所述，A公司主要为股民有偿提供大盘走势直播分析、股票投资经验和技巧的传授、个股实时分析与证券投资实时热点或事件的交流互动服务。A公司上述业务涉及向客户有偿提供投资建议，属于从事证券投资咨询业务，A公司应当取得投顾资质。

但近年来证监会已在实际操作中停止发放证券投资咨询牌照，并且于2016年2月26日通过官方网站公示的“【行政许可事项服务指南】投资咨询、财务顾问机构从事证券服务业审批”板块中，明确“现阶段，除按照《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》（证监会公告[2012]40号）的有关要求对荐股软件业务进行规范整改的情形，以及按照《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议、《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议批准投资咨询机构从事证券服务业外，中国证监会暂不受理该项审批”，正式确认停止发放投顾牌照。

因此A公司即使完全满足申请投顾资质的标准，也无法获得该牌照。A公司只能通过其他途径规范业务：

1、收购持牌公司：A公司可以通过收购拥有投顾资质的企业（以下简称“持牌公司”），将相关业务注入持牌公司，从而对其业务进行规范。如于2014年新三板挂牌的麟龙股份（430515），主要从事证券软件研发、销售及系统服务，向投资者提供金融数据、数据分析服务及证券投资咨询服务。根据相关法律法规的规定，经营上述业务需要取得投顾资质。麟龙股份于2011年7月收购了具有投顾资质的沈阳麟龙投资顾问有限公司100%的股权，并对麟龙股份产品及销售分工进行了调整，即由沈阳麟龙投资顾问有限公司销售含有荐股功能的软件，由麟龙股份销售不含荐股功能的软件。2013年4月12日，中国证监会辽宁监管局对麟龙股份的整改情况进行核准。麟龙股份于2014年1月24日起在全国股转系统挂牌并公开转让。

2、将有偿服务改为无偿服务，使得公司业务不再需要取得投顾资质。如于2015年挂牌新三板的好买财富（834418），主营业务存在为上网用户介绍投资策略、提供投资建议的服务。针对其业务内容，全国中小企业股份转让系统在反馈问题中就好买财富是否需要取得证券投资咨询资质问题进行了问询，好买财富反馈称，好买财富在好买基金网上为上网用户介绍投资策略、提供投资建议系无偿服务，并未从事有偿咨询服务活动，因此该等行为不属于《证券、期货投资咨询管理暂行办法》规定的证券、期货投资咨询活动，无需取得关于证券、期货投资咨询的业务许可。好买财富于2015年11月27日起在全国股转系统挂牌并公开转让。

3、避免向客户提供投资建议，使得公司业务依法不需要取得投顾资质。因短时间内未能找到合适的并购标的，同时因A公司营业收入主要来自于向投资者提供有偿投资建议服务，A公司无奈选择了此种整改措施：将“××网”各个版块内容改版为金融理论知识培训等投资者教育课程，并停止了各个版块中涉及个股买卖推荐等投资咨询行为的情形，且对视频参与嘉宾进行了风险教育，对违规嘉宾予以封号处理以规范公司业务。同时，A公司积极与具有专业证券投资咨询机构开展业务合作，充实A公司专业嘉宾人员队伍。

然而，上述规范措施对于监管层来说仍过于单薄：首先，在提供金融信息服务时，很难将理论知识与个股买卖推荐等投资咨询行为完全区分，投资建议与理论讲解、经验分析的界限很难分清；其次，A公司虽然承诺积极引入具有投顾资质的个人作为嘉宾，但短时间内难以找到众多合适的有资质嘉宾，而短时间内大量嘉宾的更替显然会对A公司业务稳定性造成影响；况且，这种方式仍未回答A公司自身如何获得投顾资质的问题。因此，在股转系统两次反馈回复无果后，A公司于2016年初主动撤回了申报材料。

 三、后续整改

为规范业务，铺平后续挂牌之路，虽然主动撤回了申报材料，A公司并未放弃业务整改，始终在积极寻找合适的持牌公司，并最终于2016年成功收购一家持牌公司，并将相关业务装入持牌公司进行运作。

A公司虽然未能挂牌成功，但其后续收购了持牌公司、能够做到依法合规经营，未来上市之路平坦可期；同时，对于主要从事荐股软件制作和销售的企业，也可根据前述政策在满足相关法律法规规定的前提下申请投顾资质；而对于中国境内的其他公司，因证监会已经明确不再发放此类牌照，只能选择免费向客户提供投资建议或收购持牌公司来规范自身业务。

附：目前持有证券投资咨询牌照的84家公司名单